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太平洋--纺织品、服装与奢侈品行业:复盘年SA
2017-10-15

  主要观点★▲○:03年疫情高峰期过后社零增速仍回归正常增长中枢●△,品 牌服饰行业龙头等超跌后有较好买入机会●□•,建议关注安踏体育等服 装龙头□△▪▼◁。疫情期线上消费将替代部分线下消费▽•○▲•☆,建议关注电商类标 的南极电商002127)等○□。抗疫主线建议重点关注医用无纺布生产企业诺邦股 份=●○-、纺织品行业欣龙控股000955)等★-○-。 本次新冠疫情与 SARS 的区别▽◆☆★▲●:1)新冠的传染性更强★▷=◆,影响地域范 围更广□◁●,对于经济的影响范围更大◁■…。2)当前居民防范意识和医疗 水平超过 03年▲□▽☆•-,政府防疫及重视程度更高◆▲▷■△□。 复盘 03年非典疫情行情及对于消费的影响程度和影响时间▼•:对标 03年非典疫情时期社零情况▼▪△◇,2月爆发期☆★▪★•,3-5月高峰期◆□▼,6月进 入尾声期□■。在此过程中◆◆,可选消费和必选消费呈现分化态势□■。从 社零分项来看▷-▽■,03年非典爆发期一个月后(即 3月)…◆-▽,必选消费品 需求爆发(粮油食品+20▼◁○▷.7%★□▲☆◁■,肉蛋禽+34▲●◆◇.2%)◁●。相比而言可选消费 社零增速有所放缓★=▽,5月可选增速达到年内低点(服装-3•….5%▷◁□=▼▽,金 银珠宝-15◁★◁.8%)…▽▪◆。而后开始回升◁■▷,6月服装类社零增速+16▷■☆.8%▲☆◇,7月+21●=△◁.8%○★◁,说明对于可选消费而言有一定的需求延后效应存在▼■☆。 到 03年下半年开始-••▷●,社零增速基本上回归正常中枢◇•☆●◆☆,月均增速保 持在 10%左右★•●。假设本次疫情从高峰期到尾声期都是 3个月的时 间▼△=,推测新冠肺炎的影响在 4月基本结束▷■□,预计 5月-6月我们或 能看到零售端数据有所复苏◇•▲▼。 业绩端影响集中在 1-2个季度内•▼▲,而后有所复苏-★●●。从复盘 03年消 费行业业绩端的影响情况来看■=-●★,多数消费行业业绩影响集中在 03Q2单季度中★•,其中纺织服装 03Q2单季度归母净利下滑 18□▼▷▽.73%•…◆☆, 商贸零售-34☆☆.43%□▼,食品饮料-17■•▲◁…•.82%▽▷,休闲服务-86▽▼★△△.97%=●▲◁。影响较 为显著的休闲服务和纺织服装持续到 03Q3季度●□◇▼■•,普遍的业绩影响 集中在短期 1-2个季度内体现◁▷●,而后有所复苏◆•。 行业影响方面▪▲…: 1) 上游纺织制造★▼▼•□:主要受复工延迟影响较多■▼▷…☆,海外产能布局较多 的企业受延迟复工影响较小(申洲国际□▽◇★▪、健盛集团603558)等)▼●□。楷体 2) 下游品牌企业★◁◇:主要影响线下消费◁★,电商渠道占比高的标的影 响相对较小(南极电商▪•▷◇•,太平鸟603877)▼▲▽◆◆▼,水星家纺603365)等)=▷○▲。 3) 零售类-▼◇◆□☆:主要影响线下消费☆▪,到家业务发达的公司影响相对较 小(永辉超市601933)▪•,苏宁易购002024)等)★☆。 投资建议方面★◇◇-◁□,建议关注三条投资主线)行业超跌龙头●▲…:关注超跌体育行业龙头(安踏体育等)◇•=☆★…; 2)电商类…◆▽◇▼:疫情期线上消费将替代部分线下消费▪△,建议关注电商 类标的(南极电商等)△••-。 3)抗疫主线…◆:医用无纺材料为主☆▼,关注口罩过滤材料和医用防护 材料(诺邦股份603238))••●○○、防护服和口罩原材料生产商(欣龙控股)▪•□•◁。 风险提示-☆▼△=…。人民币升值风险▼•□◇-,终端需求疲软=▼▼,库存风险◆★,行业调整 不达预期=▷•;消费景气度调整缓慢

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